我国在线招聘行业仍远未到天花板。2020年中国人力资源服务市场规模占名义GDP的比例为0.6%，均低于英国的1.9%、日本的1.6%和美国的0.9%。而招聘行业预计将是人力资源服务行业中成长最快的赛道。求人倍率近几年突破1，表示招聘市场职位供过于求。同时华体会体育全站appZ世代成为在线招聘行业的主要贡献者，Z世代已成为线上招聘的C端主流求职者，提高了对在线招聘行业的需求。预计中国非农从业人员的平均跳槽频率将从2020年的每年1.8次增加到2025年的每年2.1次。华体会体育全站app我们测算在线亿人左右，当前在线招聘平台距离天花板仍有一定差距。

　　三方面原因分析在线招聘行业渗透率低的原因：1）算法角度：在线招聘行业基于“人”找“人”的角度进行匹配，较传统基于“人”找“物”/“内容”的匹配难度更大；2）市场结构角度：蓝领市场规模大，但渗透率低；3）传统在线招聘公司具有“反定位壁垒”，不具有很强的变革动力。

　　BOSS直聘发力“移动+直聊+AI匹配”，华体会体育全站app精准解决市场痛点 。BOSS直聘成立于2013年，发展至2020年已经成为中国以MAU计量的最大在线招聘平台，是最具备互联网基因的在线招聘公司之一，毛利表现超同行，华体会体育全站appNon-GAAP调整后净利润在2020Q3首次转正，4Q21 Non GAAP净利润率达32%，DAU/MAU表现均超同行。我们认为四大原因助力BOSS直聘“后来者居上”：1）率先布局移动端，发力直聊；2）“直充”对中小企业更为友好；3）精准投放，抢占用户心智；4）精准匹配，创新模式，提升求职招聘效率。BOSS直聘的成长逻辑：1）极佳的产品体验及双边网络效应助力下，MAU及商户数的持续增长；2）数据优势+套餐灵活，匹配不同种类客户需求；3）针对蓝领下沉市场的持续开拓，推出“海螺优选”精准解决蓝领痛点；4）流量进一步扩张下，带来的交叉销售的机遇

　　我们测算在线年BOSS直聘在线亿元。依据ARPU*用户数的角度测算，根据过往网民渗透率的提升速度，假设白领、金领渗透率每年提高2%，蓝领市场渗透率目前相对较低，处在发展早期，给予4%/3%的渗透率提升假设，按照过往人均薪资涨幅假设ARPU提升速度，测算得2025年在线亿。参考其他

　　本地生活龙头的渗透率，保守假设下预测BOSS直聘在2025年在在线年BOSS直聘在线亿元。