11月10日，西南证券发布一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，CXO行业及新冠小分子口服药进展数据跟踪。

　　行业维度：一级市场投融资强度有所下滑，创新药IND和NDA数量略有下降。全球：2022年起资本市场趋于冷静，融资总额、融资事件数均有所下降，10月全球一级市场活跃度有所下滑，融资额为377.3亿元(同比-50.4%，环比-24.3%)、融资事件数192件(同比-36.2%，环比-22.9%)；2022M1-10全球医疗健康行业融资总额4839.6亿元(同比-49.9%)、融资事件总数2512件(同比-23.4%)；国内：10月国内医疗健康投融资额79.2亿元(同比-16.1%，环比+9.8%)、融资事件数59件(同比-45.9%，环比-33.7%)；2022M1-10国内医疗健康融资总额1214亿元(同比-51.9%)、融资事件数917件(同比-20.5%)。2022年以来IND数量高增持续，IND数量：10月新增IND数量为102个(同比+43.7%，环比-23.8%)，其中化学药、生物制品、中药IND数量分别为101、0、1个；2022M1-10共新增IND数量1063个，其中化学药554个，生物制品474个，中药35个。NDA数量：10月新增NDA数量为20个(同比+185.7%，环比-9.1%)，其中化学药、生物制品、中药NDA数量分别为14、3、3个；2022M1-10共新增NDA数量249个，其中化学药147个，生物制品89个，中药13个。

　　企业维度：1)中观：国内企业以小分子CDMO业务为主，大分子CDMO产能仍在追赶海外龙头。目前国内小分子CDMO业务仍未到达天花板，根据各家公司数据，2022年底预计合计拥有产能1.6万立方米，至2025年预计合计产能将达1.8万立方米，国内CXO企业中仅药明生物具有较大生产规模，其余企业仍处于起步阶段；基因治疗迅速发展，为CDMO业务创造新机遇。目前在欧美发达地区CGTCDMO行业已有一定生产规模，头部企业占据较大市场份额，国内该行业仍处于发展初期除药明康德603259）具有较大生产规模外国内企业均处于起步阶段。2)微观：CXO企业在手订单充沛，项目数量快速增长，项目结构趋于合理，侧面体现出目前行业仍处于高景气度周期，企业订单充足，业绩有望持续高速增长；CXO企业员工数量高速增长，CDMO企业人均创收较高，横向对比来看，药石科技300725）人均创收最高，2021年超过99.5万元/人/年；其次，博腾股份300363）、九洲药业603456）、凯莱英002821）等CDMO企业人均创收也相对较高，药明康德、泰格医药300347）、睿智医药300149）、昭衍新药603127）和博济医药300404）等CRO业务占比较大的企业，人均创收水平则相对较低。

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　　国内新冠相关小分子CDMO企业在手订单不断、在建产能充分。新冠口服小分子药物的高景气赛道为国内小分子CDMO企业带来巨大增量。从订单数量来看，目前Paxlovid新冠口服药订单受益最充分的是小分子CDMO头部企业药明康德、凯莱英、博腾股份。大体量在手订单为小分子CDMO企业2022年业绩高增提供保障，CDMO企业充沛的在手订单带动上游原料药/中间体供应商同步受益。

　　业绩表现：CXO企业收入、利润均实现高增长，2022年增长势头不减。2022Q1-Q3：16家CXO企业收入总额661亿元(+39.2%)，归母净利润总额为177.1亿元(+91.9%)，扣非净利润总额为150.9亿元(+107.1%)，主要由于企业签订高利润订单，盈利能力强劲提升所致。2022Q3：受益于强劲的管理能力以及高附加值订单陆续交付，未来随着疫情得到有效控制，业绩有望以更高速度增长，CXO行业高速发展趋势仍将持续。

　　药明生物UVL清单影响10月起逐步解除，短期新冠相关CDMO大体量订单叠加内生业务持续高增，CXO行业仍是兼具确定性与成长性的优质板块；同时，国内创新药进入收获期，进一步为CXO行业带来增量空间E星体育，预计CXO板块业绩保持高增确定性较高，建议关注产业链布局一体化的平台型CXO企业及Q3业绩高成长标的行业新闻。建议关注CRO+CDMO一体化龙头企业药明康德、药明生物，临床CRO泰格医药，小分子CDMO博腾股份、凯莱英、九洲药业和皓元医药等。

　　CXO行业产能转移不及预期风险；CXO企业订单不及预期风险；汇率波动风险；新冠口服药临床试验进展不及预期；新冠口服药上市及商业化进展不及预期；其他医药行业政策风险等。

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